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资本五千年
波澜壮阔
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作者彭新平
播讲陈玉
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古希腊哲学家赫拉克里特说
战争是一切缘由之父
战争也可以说是债券之父
一六八八年光荣革命后
荷兰奥兰治公爵威廉三世当上了英国国王
但国王的位子还没有坐热
法国国王路易十四就宣战了
英国被迫选入了这场长达九年的战争
在此之前
英国曾大量举债
但都是短期借款
利息很高
国家付息不按期
还本更不准时
经常需要借新债还旧债
威廉三世和他的妻子玛丽二世成为英国共主后
根据新的权利法案
国王课税必须得到议会同意
税收额度
期限以及皇室的花费也必须依赖议会
起初
威廉采用的集资方式与以前相似
大部分军费仍有短期借款筹集
苦于资金周转的威廉三世不得不向金匠
银行家和商人借高利贷
一六九二年十二月十日
议会表明对法国的战争支出是必要的
但希望以对民众最不会造成负担的方法来提供这一支出
在议会的授权下
为筹集更多的战争资本
威廉三世以荷兰金融市场为模板
开始大刀阔斧的进行金融创新
在英国之前
债券已经是领主
城邦
国王筹集战争费用的主要工具
中世纪时
意大利城邦之间的征战缔造了原始的国债及其流通机制
北欧的科恩
加莱等领邦则主要通过土地抵押筹集战争费用
土地是债务人的祖产
用来担保很容易产生纠纷
因此
以土地担保的借款后来发展成为将土地收益作为年金支付给债权人及以发行年金型债券的形式进行
这些年金包含每年支付一定金额的终身年金以及能够继承的永久年金
有些城市用来担保的不仅是土地收益
还有定期收缴的各种税款
这些领主城市的主权并不完整
所以很多债券被称为公债
一五零零年后
各种类型的债券在荷兰大放异彩
十六世纪
西班牙哈布斯堡家族为了准备对法战争
利用荷兰议会筹集了大量公债
荷兰独立后
面对西班牙
英国的战争威胁
以税收作为担保
也发行了大量公债
这些借款起初可能是有期限的
不久就变成了永久债
为了方便公债买卖
荷兰甚至成立了专门管理机构阿姆斯特丹银行
那些风险低
流动性较好的年金型公债成为富裕市民的重要投资产品
十六世纪后期
荷兰人已经有了为家人晚年购买永久年金的习惯
威廉三世来自荷兰
对这套债券体系烂熟于心
以酒税为抵押
英国发行了一系列终身年金
年息百分之十以上
以年税为抵押
发行彩票国债
十六年内除了可每年获得百分之十的红利外
中奖者还可以获得额外的分红
以土地税为抵押
发行了国库证券
这些国库券可用于缴纳税款
以吨位税及新物品税为担保
建立英格兰银行
开辟市民储蓄渠道
光荣革命至滑铁卢战役的一百二十六年时间里
英国有超过一半的时间都在和法国掐架
每次战争期间
国债陡增
战争间歇整理国债
整理国债主要有两种方式
一种是以税收偿付
另一种则是延长短期债务期限
抓住利率降低的时机
以低息续借方式整理
一旦进行低息续借
利息支出就会减少
作为担保的税款将出现盈余
一七一七年
英国第一任首相沃尔波尔以这些盈余创立了历史上最早的减债基金
这个基金不但被用来偿债
还被用来支付新发国债的利息
一七四九年
首相佩勒姆进行大量低息续借活动
一些税收担保项目统一归入减债基金
同时
他还将各种国债统合为年利率百分之三的无还款期限国债
统一公债就这样诞生了
那些作为新国债夫息担保的新税收全部归入减债基金
从此
国债利率和税目一对一的关系瓦解
虚拟的国家信用成为担保工具
开始的时候
英国公众对债券这些新花样并没有好感
英国文学家鲁滨逊漂流记的作者迪福曾激烈批评国债可能会挤占经济和贸易等自然信贷的发展空间
他在他文字中十分留恋过往没有债券的时光
那时候没有欺诈股票
投机彩票
公债 年金
没有人购买海军债券和公共安全债券
没有国库券在市面上流通
王国的全部资金投入商品流通的大河
没有任何力量是他偏离正常的流向
持相似看法的甚至包括古典经济学家亚当斯密和大卫李嘉图
他们认为靠发行国债弥补政府支出
等于将工商资本挪用于非生产性用途
这种浪费对国民经济发展是有害的
许多人批评议会当年批准国债的初衷是为了减少国民负担
但事实上
每笔债款都迫使国家开征新税
以保证偿还本息
国债总额就像雪球一样越滚越大
许多人都担心全面破产
一七五零年
大卫休莫说不必未卜先知
就能猜出即将发生的灾难
不是国家毁了公共信贷
就是公共信贷毁了国家
外国旁观者也对英国的债台高筑感到不可思议
一有机会就加以嘲讽
认为这是一个国力极其虚弱的信号
将把英国引向灾难
一七三九年
法国人杜布歇骑士就说英国已被六千万英镑的债务压垮
一七七一年
荷兰人塞里奥恩也悲观的认为
英国财富受到生活费用高昂
税收增多
国债庞大的威胁
这些通情达理的观察家偏偏都被打脸了
国债成为英国兴起的重要原因
当英国需要钱的时候
国债可以立刻筹集巨款归他调拨
一七七一年
伊萨科品托写道
国债的利息准时偿付
不容违约
债款由议会保证还本
这一切确立了英国的信誉
因而借到的款项之大
令欧洲惊诧不已
他认为英国在七年战争中的胜利
便是国债政策的结果
而法国的羸弱就在于它的信贷组织不完善
一直要等到十八世纪末
英国国债的优越性才逐渐被世人公认
一七八二年四月
西法联军和英国在直波罗陀爆发海战
英军能够守住阵地
是以充足的后勤保障为先决条件的
当时许多欧洲人都认为英国处境困难
简直没有出路
但英国政府发行三百万英镑的国债
认购数量竟达五百万
英国政府只要向伦敦四五家大公司打个招呼
钱就来了
二十世纪三十年代大萧条后
英国经济学家凯恩斯认为
大萧条的主要原因是消费需求不足和投资需求不足
要使经济保持在充分就业和繁荣的水平上
必须由政府通过有补充作用的财政活动来扩大有效需求
因此要实行赤字财政
大量增发国债
从凯恩斯开始
现代经济学开始普遍认识到国债的作用
国债不仅可弥补赤字
扩大需求
刺激增长
还是干预经济
引导资源合理配置的杠杆
国债不仅代表国家的信用
也是国民经济精细化管理的重要工具
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